信用预警：阳光城债券异动疑被做空、远洋资本200亿并购红星地产、央行重罚违规泄露客户信息

　　1。债市特供丨阳光城债券异动疑被做空，看做空者如何获利？

　　7月1日，社交媒体上流传了一份债券发行人阳光城集团股份有限公司(以下简称“阳光城”)给中国银行间市场交易商协会的投诉材料。该文件中表示，阳光城的一期中票交易价格大幅偏离估值，涉嫌操纵市场和利益输送。21世纪经济报道记者联系该举报材料上阳光城的有关工作人员，该工作人员称：“这一表格上留的她本人电话有错，具体情况不清楚。”有市场分析人士认为，这一举报大概率是真的，因为交易价格等要素和近几天该公司的债券价格高度吻合。在三道红线之下，房企融资渠道受阻，加上近期部分房企的资金链出现了问题，房企的债券有点风吹草动就会引起市场的过度反应。

　　阳光城集团举报称，6月28日17时23分，“17阳光城MTN001”发生异常交易，一笔成交收益率15.5%的交易，偏离上一笔成交756.99BP；4分钟后，又发生了一笔成交收益率7.94%的交易。两笔合计成交量为8000万元。据悉，“17阳光城MTN001”最新债券评级AA+，发行时票面利率为6.4%，期限为3+2年。回售结束后还剩余14.7亿元，票面利率上调至7.4%，剩余期限还有266天。阳光城认为，这一异常交易引起了持有人的恐慌，进而引发了多只交易的价格波动。为此，阳光城方面表示，经过核查债券持有人名册、多方打听求证，高度怀疑最初异常交易账户为“HONG KONG MONETARY AUTHORITY CMU”与其他相关账户，通过交易价差实现利润转移，或者进行对倒交易以影响价格或交易量。

　　不愿具名的市场人士称：“境内债券没有做空机制的，所以这笔交易的本质是要制造出阳光城公司在未有任何负面信息的情况下，出现一笔境内债券以15.5%的收益率成交的记录，引发了市场的恐慌，目的是让境内债券出现非理性卖盘，境外债券全线下跌1-3pxs，如果要做空，只能在境外债券市场提前准备埋伏。国内的获利方式主要是在其他机构大规模抛售时低价买入，等待价格回升后卖出获利。”而境外的恶意做空的方式，主要是通过提前在境外市场借到相关公司的债券卖出，通过一些公司的负面新闻或异常交易，引发该发行人境外债券下跌后，购买回债券归还，进行获利，这在境外是非常常见且合法的交易规则。至于异常交易的持有人“HONG KONG MONETARY AUTHORITY CMU”显示为香港金管局的账户。也有知情人士向21世纪经济报道记者表示：“这个账户不是指香港金管局持有这只债券，而是所有境外通过债券通持有的北上资金账户在债券持有人名册中都显示为HONG KONG MONETRAY AUTHORITY CMU 。”

　　2。远洋资本200亿并购红星地产收官：优秀职业经理人团队随同易主

　　6月28日，远洋资本结束了对红星地产为期3个月的尽调，并签订相关收购协议。这或许是一次特殊的资产“出售”，被“卖掉”的不仅是红星地产的资产包，还有职业经理人团队。21世纪经济报道记者从核心信源处获悉，3月28日签署框架协议之后，以远洋集团董事、远洋资本董事长王洪辉领衔的尽调团队进驻红星地产。6月28日，远洋资本与红星美凯龙已签订含债权在内的资产包收购框架协议，此次交易框架设计较复杂，是包含债权在内的资产包收购，总价200亿左右。具体内容有待官方公布。

　　此前的3月28日，21世纪经济报道独家报道了红星美凯龙创始人车建新拟出售红星地产股权，接盘方为远洋集团旗下远洋资本，交易对价在200亿左右。但交易双方对此不置可否。3月29日，远洋资本与红星美凯龙联手发文，称双方签署合作协议，远洋资本战略入股红星企发(红星地产母公司)获得18%股权，股权转让对价为人民币10.3亿，入股后双方将展开进一步战略合作。后远洋方面也表示不排除进一步收购的可能性。

　　本次远洋资本最终决定收购，主要出于三方面考虑：红星地产住宅业务占比70%-80%；项目虽然有一些小瑕疵，但诉讼纠纷比较少，整体运营模式算是行业内的良心企业；红星地产总裁楼超钢这支管理团队自2013年进入红星地产，时间早，做事也比较简单清楚，“市面上老的企业很多是看不清。”参与了红星地产尽调的一名人士如是说。知情人士透露，至今红星地产没有裁员、也没有更换管理团队的动作。换言之，远洋资本把红星地产与整个团队一起“买”下了。

　　3。天汽模可转债遭遇信用等级下调，控制权转让时隔7个月尚无结果

　　6月28日，联合资信对天汽模发行的汽模转2(债券代码：128090)可转换公司债券进行了跟踪评级，公司主体长期信用等级为AA-，汽模转2信用等级由AA调整至AA-，评级展望为负面。汽模转2发行规模为4.71亿元，起息日期是2019年12月27日，期限6年，最新规模为3.1亿元，截至6月28日的收盘价为110.99元。联合资信指出，跟踪期内的2020年，天汽模汽车模具业务收入同比下降58.48%，毛利率较上年下降5.71个百分点，同时因联营企业时空能源经营不及预期，公司共确认减值损失1.02亿元。跟踪评级报告还显示，天汽模在2020年底的存货和应收账款分别占流动资产的38.12%和22.77%，应收账款余额中，账龄在2年以上的占35.57%；其全部债务较上年底增长15.55%至19.76亿元，其中短期债务占86.67%。天汽模2020年巨亏8.25亿元，导致其所有者权益较上年底下降22.42%，并且今年一季度续亏886.49万元。

　　目前，天汽模的控制权转让也尚无结果。按照2020年11月26日天汽模公告公告，驻马店市产投集团拟合计受让占天汽模总股本17.7%的1.62亿股，实现控制权转移。根据公开资料显示，驻马店产投集团由驻马店财政局持有67.91%股份，国开发展基金持有32.09%股份。截至今年6月28日，天汽模的收盘价已经变成4.15元/股，进一步拉开与控制权交易价的距离。2020年11月26日公告就表明，自转让协议签署7日内，驻马店市产投集团支付拟购买股份的定金1000万元。但截至今年天汽模4月10日公告显示，驻马店市产投集团尚未支付拟购买股份的定金。虽然未支付定金，天汽模却表示，股权转让相关的尽职调查工作已经基本完成，股权转让相关的国有审批程序正在进行中，双方就有关股权转让的细节正在进行积极磋商。6月26日，天汽模在回复投资者提问时称，截至目前，控制权转让事项持续进展中。

　　4。无锡市市政公用产业集团下属子公司计划申请破产

　　6月30日，主体评级为AAA的无锡市市政公用产业集团有限公司发布公告称，截至2020年12月31日，江苏昌润城建开发有限公司、无锡鑫连鑫物资有限公司违约金额为6976.47万元，目前两公司因无继续经营的价值，计划向法院申请破产清算。其中由担保人无锡市政建设集团有限公司承担的代偿金额374.42万元已经清偿完毕。公告表明，以上两企业的债务违约，对无锡市市政公用产业集团有限公司经营状况和财务状况均无重大不利影响，目前集团存续债券10只，存续规模约60亿。

　　今年4月，国务院印发《关于进一步深化预算管理制度改革的意见》。明确提出，清理规范地方融资平台公司，剥离其政府融资职能，对失去清偿能力的要依法实施破产重整或清算。华西证券首席固收分析师樊信江表示，这份文件不是专门针对隐性债务出台的，而是面向整个财政体制的。而隐性债务问题作为当前财政领域的重点问题之一，被提及是正常且不可避免的。因此中央在具体问题上沿用此前专门文件中的表述是正常的做法，表明中央在这项问题上的态度没有发生改变。

　　“此次文件中平台破产清算并非新的提法，市场短期或有过度担忧的可能，但是长期来看，融资平台的市场化转型发展必然会带来债务处置的市场化，对于确实经营业务差、资不抵债、公司自身无法清偿债务的平台公司，未来也定会出现破产清算的案例。”中金公司研究部董事总经理许艳称。

　　对于城投破产，中共中央办公厅、国务院办公厅2018年9月印发了《关于加强国有企业资产负债约束的指导意见》提出，对严重资不抵债失去清偿能力的地方政府融资平台公司，依法实施破产重整或清算，坚决防止“大而不能倒”，坚决防止风险累积形成系统性风险。同时，要做好与企业破产相关的维护社会稳定工作。

　　申万宏源的一份研报称，融资平台将被剥离政府融资职能逐步转向市场化，个别资质较弱失去清偿能力的平台将面临破产重整或清算，对弱资质城投主体谨慎。

　　5。多家银行跟进“提价”，广州新一轮房贷利率上涨潮来了

　　继工行之后，多家银行上调广州地区房贷利率。南方日报、南方+记者从多家银行独家获悉，民生银行、邮政储蓄银行及平安银行将分别于6月25日、26日及28日起上调房贷利率。民生银行广州分行于6月25日起首套房贷利率由5.35%(LPR+70BP)上调至5.5%(LPR+85BP)；二套房贷利率由5.5%(LPR+85BP)上调至5.65%(LPR+100BP)。邮储银行广州分行从6月26日起首套由原来的5.3%(PR+65BP)上调为5.45%(LPR+80BP)；二套房利率从原来的5.5%(LPR+85BP)上调为5.65%(LPR+100BP)。平安银行广州分行于7月1日上调房贷利率，调整后，该行首套房贷利率由原来的5.3%(LPR+65BP)上调15个BP至5.45%(LPR+80BP)，二套房贷利率从5.43%(LPR+78)上调12个BP至5.55%(LPR+90BP)。除了已经公布“提价”计划的上述银行，多家银行个贷部负责人接受记者采访时已明确表示，正在商议提价计划，近期上调房贷利率概率较大。

　　6。江苏某地市推出“融资成本削峰计划”，拟压降利率超10%的债务

　　据21世纪经济报道消息，记者从多位市场人士处获悉，江苏某地市近期要求市级国企及下辖区、县级市国企编制“融资成本削峰计划”，压降利率超10%的存量债务。具体而言，以一季度末财政部监测平台数据为依据，摸清当前融资成本超10%的存量情况，包括总规模及利率。其次，制定压降措施，包括自有资金偿还、置换、自然到期等，需区分置换、偿还、自然到期的比例。根据用益信托网的数据显示，江苏该地市及下辖区、县级市国资企业在2019年下半年至2020年上半年期间发行二十多款信托产品，预期收益率在8.5%左右，最高的甚至达到9.8%。如按照两年期的期限计算，前述产品目前仍处于存续期间。

　　江苏省去年8月公布的《2019年度省级预算执行和其他财政收支情况审计结果》指出，部分政府平台公司因存量债务到期后无法正常续借，转而选择信托、融资租赁等非标业务进行融资，存在一定风险。今年5月，江苏省印发的《关于规范融资平台公司投融资行为的指导意见》(下称“意见”)提出，各地政府要重点关注非标类产品监管政策变化，指导融资平台公司逐步压降信托、资管计划、融资租赁、私募基金和在地方交易场所发行的各类非标产品规模。各金融管理部门要引导金融机构依规配合置换高成本、短期限、难接续的存量非标类债务。各地国资监管部门要将融资平台公司非标产品融资占比压降成效纳入年度经营业绩考核范围，同时强化监督，确保控压到位。

　　中金固收的一份研报称，江苏省文件明确了政府对防范化解平台公司债务风险的积极态度。如果能够落实，长期看有助于防范化解平台风险。短期来看，无论是政府回款、外部金融机构再融资支持、存量高息债务压降、评级较低规模小平台整合、二级市场债券估值管理等措施，都对平台公司再融资有着积极影响。

　　7。并购重组低迷，上会企业缩水逾5成幕后，“猎手”、“猎物”游戏生变

　　近日，沪深交易所修订了注册制下并购重组审核规则，其中创业板还进一步明确了“快速审核”通道要求，提高审核效率。但放眼2021年的并购重组市场，尽管早在2019年、2020年并购重组新规、再融资新规相继落地，解除了诸多不必要的限制，但时至今日并购重组交易依旧低迷。数据显示，2021年以来，截至6月25日晚，并购重组上会企业合计仅19家，较2020年同期的42家再度缩水逾5成，但过会率有所提升，2021年1-6月过会企业合计17家，占比89.47%，而2020年同期过会率仅85.71%，6家企业被否。在高溢价交易受限、产业并购建成潮流的当下，2021年延续了过去两年的“理性”并购趋势。

　　另外，21世纪经济报道记者统计发现，与往年上市公司作为“狩猎者”不同，近年来的行业整合的潮流，以及市场二八分化的格局，让越来越多上市公司成为大买家的“猎物”。这一趋势主要体现在两方面，其一在于新一轮举牌潮再起。根据记者追踪，今年以来相继有奥马电器、大连圣亚、皖通科技、中国宝安等上市公司被外部资本盯上，控制权生变。另一厢，上市公司间的市场化并购(以下简称“A吃A”)大有兴起之势。据统计，2021年以来，“A吃A”案例已达7家，其中3家为吸收合并，5家为控制权收购。2020年全年，同样的“A吃A”事件只有8起。

　　“注册制改革以来，资本市场‘二八效应’明显，资源向头部公司集中，很多中小上市公司估值非常便宜，其实是非常合适的并购标的。”文艺馥欣创始人阮超指出。

　　中南财经政法大学数字经济研究院执行院长、教授盘和林也表示：“资本市场的‘二八分化现象’使得部分上市公司股票标的价值凸显，市场举牌是一轮新的价值发现，有些上市公司自身业务业绩成长有限，但是通过整合，可以和其他企业的已有业务结合，释放出新的行业活力。”

　　21世纪资本研究院-联储证券并购研究中心预测，2021 年将是A股并购2.0时代的起始之年。A 股进入并购 2.0 时代后，跨界并购数量将持续萎缩，产业并购将成为并购市场主流，有较高并购整合能力尤其近年股价涨幅较高的行业龙头企业、有核心竞争力的企业将成为新一轮并购市场反弹后的优先受益者，将真正实现“1+1>2”的并购整合效果，“A吃A”现象将频繁出现。

　　8。上半年债市大盘点：走势一波三折，地方债发行疲弱信用债整体平稳

　　据21世纪经济报道记者统计，今年上半年利率债累计总发行量8.7万亿元，累计净融资额2.97万亿元，其中地方政府债总发行量3.18万亿元，累计净融资额1.76万亿元。整体来看，今年上半年地方政府债发行进度相比过去两年呈滞后状态。

　　渤海证券分析师马丽娜认为，之所以出现这种情况，主要是今年经济稳增长压力不大，政策侧重控制宏观杠杆率和防范地方债务风险，且今年财政部对专项债项目审核标准趋严，延缓政府债的发行进度。

　　上半年债券走出“V” 型图。竹润投资董事长乐征楠在接受21世纪经济报道记者采访时表示：“今年上半年债市的表现可以用一波三折来形容。1月，流动性由松转紧，最高隔夜高至9.99%，2月央行的净投放量下降，3月市场情绪还是偏谨慎。进入了4月之后，流动性意外宽松。但随着流动性的宽松，政府债券的发行却在进一步收紧，收益率开始下行，上半年一度产生资产荒，下半年流动性对债券市场的影响还将继续。”

　　违约问题依然最为牵动市场神经，上半年共有42家公司104只债券出现不同形式的违约，合计违约金额为1011.42亿元，整体表现相对平稳。“从国际成熟经验来看，打破刚兑是债券市场发展的必由之路。虽然每一次债券市场出现违约，短期都会使市场出现震荡。但中长期来看，每一次信仰的打破，对于债市定价和结构优化都是有利的，市场本就不应该有所谓的‘刚兑’信仰。打破‘刚兑’本身有利于债市风险有序出清，也有利于推进更加市场化的风险定价。” 中泰证券宏观分析师吴嘉璐分析说。

　　图斯投资有关负责人对21世纪经济报道记者表示，目前整体平稳，今年除了华夏幸福外并没有较大影响力的违约事件发生。不过和以往相比，今年信用风险事件大多集中在房企，部分房企早年杠杆积累过大，目前房企信贷市场萎缩流动性风险加大，这块风险与机会并存。另外对城投债何时打破刚兑市场一直有担忧，前者的信用风险分析主要取决于企业的资产质量，后者分析的难度更大，与地方政府意愿、违约发生后的影响等诸多因素有关。违约债的处理目前来看没有特别有效的措施，投资者只能从把控买入价格和企业资质的角度来降低风险。

　　9。上半年中小银行二级资本债、永续债发行规模大增，利率分化下亟待政策支持

　　在疫情加剧资本消耗、非标回表、监管部门政策支持下，今年上半年中小银行(城商行、农商行)补充资本颇为积极。据21世纪经济报道记者梳理，截至6月29日，中小银行已发行二级资本债、永续债规模分别为526.2亿元、490亿元。从金额上来看，中小银行发债规模远不及国有大行、股份行，但较去年同期有大幅增长；且从发行家数看上，中小银行占比超过八成。受包商银行二级资本债全部减记、个别银行不行使二级资本债赎回权等影响，银行二级资本债票面利率形成了明显的区间，利率最高达6.0%，而最低仅3.87%；对比来看，永续债固定利差则比较接近，绝大部分在1.80%左右，最低为1.70%，最高为2.24%。

　　“近年来，受宏观经济环境、利率市场化等因素影响，中小银行不良资产率处于较高水平、实际利差明显收窄，资产增速也在放缓，且中小银行业务模式较为单一，中间业务收入占比较低，通过利润转增补充资本的能力在下降。通过发行二级资本债、永续债等资本补充工具实现资本补充，是当前更为现实和直接的方式。”一位城商行人士表示。

　　“整体来看，农商行、城商行信用资质较弱，投资者要求二级资本债信用风险补偿远高于国有行和股份行。自2020年11月之后，农商行和城商行二级资本债收益率持续走高，信用风险溢价不断上升，截至目前没有出现缩小迹象，说明银行信用资质分化情况一直持续。”华泰证券研究所固收首席分析师张继强表示。

　　光大银行金融市场部分析师周茂华表示，今年一个可喜的现象是中小银行发债补充资本渠道有所拓宽，下半年银行面临业务扩张需求、资管新规过渡期临近、满足资本等监管指标要求，以及部分中小银行不良资产处置压力仍大，预计发债补充资本需求仍大，全年发行规模或与去年基本相当。

　　1。 “十四五”审计规划：重点关注地方债风险防控、隐性债务化解等情况

　　据审计署网站，中央审计委员会办公室、审计署6月28日联合印发《“十四五”国家审计工作发展规划》，关于风险，规划提出要进行以下方面的审计：

　　(1)政府债务审计：重点关注地方政府债务风险防控、隐性债务化解和地方政府债券资金使用绩效等情况，推动健全政府债务管理制度，遏制地方政府隐性债务增量、稳妥化解存量，提高政府债券资金使用绩效；

　　(2)国有企业资产负债损益审计：围绕国有企业资产负债损益的真实性、合法性、效益性，重点关注国有企业重大投资项目、资产处置以及风险防控等情况，促进企业提升财务管理水平和会计信息质量，提高经营管理绩效和国有资产(资本)保值增值。

　　(3)防范化解金融风险情况审计：围绕统筹发展与安全、守住不发生系统性风险底线，持续关注重点地区、重点领域、金融机构、金融市场以及跨机构、跨市场的风险状况，促进健全金融风险防控、预警、处置、问责的制度体系，维护金融市场健康平稳运行。

　　2。 银保监会：稳妥处置重点领域和重点机构风险

　　南方财经6月30日电，银保监会副主席周亮表示，要努力做好金融支持科技创新、绿色发展、乡村振兴等工作，实现金融与实体经济良性循环。要统筹好发展和安全两件大事，稳妥处置重点领域和重点机构风险，牢牢守住不发生系统性金融风险底线。要深入推进金融体制改革，健全金融机构公司治理，完善现代金融监管体系。

　　3。 重罚违规查询、泄露客户信息，上半年央行开出31张罚单

　　今年以来，监管部门针对客户信息保护的罚单增多。截至6月28日，已有多家机构因客户信息泄露问题被罚。6月24日，中国农业银行股份有限公司太和旧县分理处因员工非法查询、泄露客户账户交易信息而被罚款20万。今年3月份，中信银行更是因“池子”事件，“未经客户本人授权查询并向第三方提供其个人银行账户交易信息”，被重罚450万。

　　央行对保护客户信息安全也日益重视，据极客洞察统计，截至6月28日，今年以来央行涉及客户信息安全有关的罚单达31张，包括未经客户同意查询客户信息、泄露客户信息等。央行提到，近年来，金融机构消费者金融信息保护意识不断增强，管理水平不断提升。但也有部分金融机构工作人员无视法律和规定，严重侵害了消费者金融信息安全权，甚至泄露履行反洗钱职责获得的相关信息，反映出部分金融机构的金融消费权益保护意识不足，内部控制仍需持续强化。

　　4。 专项债项目资金绩效管理办法印发：评价结果与额度分配挂钩

　　财政部6月28日印发《地方政府专项债券项目资金绩效管理办法》(下称“办法”)。办法提出，按照评价与结果应用主体相统一的原则，财政部在分配新增地方政府专项债务限额时，将财政部绩效评价结果及各地监管局抽查结果等作为分配调整因素。省级财政部门在分配专项债务限额时，将抽查情况及开展的重点绩效评价结果等作为分配调整因素。地方财政部门将绩效评价结果作为项目建设期专项债券额度以及运营期财政补助资金分配的调整因素。

　　财政部数据显示，截至2021年5月末，全国地方政府债务余额271921亿元，控制在全国人大批准的限额之内。其中，一般债务134673亿元，专项债务137248亿元。当前专项债余额已超过一般债余额，且近年来增量在数万亿级别。但审计发现专项债存在资金闲置、收益无法覆盖融资、投向不合理等问题。审计署报告即指出，专项债存在重发行轻管理的问题：至2020年底，55 个地区专项债余额1.27 万亿元中有413.21 亿元(占3.25%)未严格按用途使用，其中5个地区将204.67 亿元投向无收益或年收入不足本息支出的项目，偿债能力堪忧。

　　“为加强地方政府专项债券项目资金绩效管理，提高专项债券资金使用效益，有效防范政府债务风险，制定了《地方政府专项债券项目资金绩效管理办法》。”财政部称。

　　“债务绩效管理本质上讲就是为什么要发债、发多少债、怎么管、怎么用、发挥什么作用的问题。在专项债领域，就是如何通过绩效管理提升每一个项目的质量，最终让每个项目发挥应有的作用。”上海财经大学公共绩效研究院副院长刘国永表示。

　　

　　本周的外部评级下调共涉及38个主体，71个债项，共计109项评级负面事件。