银行行业周报：本周聚焦-积极把握中报业绩行情

　　事件：常熟银行公布2021H 业绩快报，营收、归母净利润累计增速分别提升7.73%、15.24%；总资产规模较年初稳步增长10.73%至2311亿；ROE 同比提升0.87pc 至10.89%。

　　息差边际企稳带动收入增速回升。年初以来资产端新发放贷款收益率稳中略升，负债端本地、异地存款均增长较好对负债成本形成支撑，帮助Q2 息差逐步企稳，支撑单季度营收增速较Q1 提升5.4pc 至10.4%(按单季度营收/平均总资产简单模拟计算息差单季度提升约4bps)。

　　规模稳步增长的同时加大ABS 转出。6 月末总资产超过2300 亿，较年初增长10.73%，较3 月末增长0.71%。Q2 信贷额度相对偏紧的情况下加大了ABS 转出力度，如5 月发行“常鑫8 号”规模约10 亿，灵活运用额度的同时增加了非息收入。

　　资产质量稳步改善下，拨备自然释放利润。预计常熟银行21Q2 各不良指标继续改善，拨备覆盖率超过480%、去年同期加大拨备计提(增速约10%)的情况下，信用成本自然下降释放利润，21Q2 单季度利润增速较Q1 大幅提升25pc 至30.1%。

　　把握金融板块中报的业绩确定性

　　1)银行：业绩改善确定性高，关注强势个股。结合2020 年的业绩低基数(2020H 利润增速为-9.4%)，在2021 年风险管控到位(带来拨备释放利润空间)和自身经营情况向好(息差下行压力边际缓解+规模稳定增长)的支撑下，2021 年银行的业绩改善的确定性高，同时预计个股间分化也会加大，其中重点关注资产质量(信用成本)、息差、中收的分化。(详见报告《把握业绩的确定性，关注北上资金大幅流入-2021年中期策略》

　　2)券商：业绩实现高增长，中报具备较高确定性。截至7 月3 日，10家上市券商发布中报业绩预告，其中国信、中金、东方、西南预计中报净利润增速超过50%，其余也基本实现20%以上的增速。我们预计上市券商上半年整体净利润增速将达到25%以上。

　　券商整体中报高增长主要预计来自经纪、投行等业务收入的增长以及减值规模减少的影响。上半年股票日均成交额9074.92 亿元，YoY+19.7%；期末两融规模17842.03 亿元，较年初增长8.6%；债券、股权总承销金额分别为47117.01 亿元及7744.08 亿元，YoY+14.8%、+19.5%； 上半年上证指数、深证成指及创业板指分别+3.4%、+4.8%、+17.2%，而去年同期分别为-2.2%、+15.0%、+35.6%，而去年上半年40 家上市券商合计减值规模达到119.3 亿元，预计今年同期将大幅下降。

　　3)保险：中报负债端整体有所压力，关注下半年销售改善情况考虑到持续承压的销售现状以及尚未见到反转之势，我们对中报及全年主要上市险企的NBV 表现并不乐观。预计2021H 上市险企国寿、平安、太保、新华的NBV 增速分别为-20%、-12%、-4%、-16%，同时代理人数量呈明显下滑趋势。

　　下半年，预计随着重疾销售的相对改善以及各家逐步推出下半年的新产品，新单负增长趋势有望收窄，积极关注下半年行业销售改善的趋势。

　　定期数据跟踪：1)同业存单：A、量：根据Wind 数据，本周同业存单发行规模为1514.50 亿元，环比上周减少3140 亿元，6 月至今同业存单发行规模为14765.60 亿；B、价：本周同业存单发行利率为2.75%，环比上周下降1bps；本月至今发行利率为2.72%。2)交易量：本周股票日均成交金额9959.43 亿元，环比上周下降372.89 亿元。

　　风险提示：宏观经济下行；资本市场改革政策推进不及预期；保险公司保障型产品销售不及预期。