东方阿尔法、华宸未来陷发展窘境，基金经理仅有两人，产品数量明显偏少

红周刊 记者 | 张桔

东方阿尔法和华宸未来两家基金公司的情况较为类似，不仅旗下公募产品数量有限，且基金经理也均只有两人，从基金经理所展现出的能力和公司的发展思路来看，个人英雄主义在这两家公司中或许很难取得成功。

2021年上半场结束，内地权益类基金们的半程座次落定，《红周刊(博客,微博)》记者注意到多家规模排名靠后的基金公司产品发行越来越倚重某位明星基金经理的光环效应，例如信达澳银的冯明远、创金合信的李游、中庚的丘栋荣等，但这是否意味着小基金公司赌对一位权益明星就可以一劳永逸了呢？

今年上半年，内地公募行业开始兴起将投资明星提拔为公司副总的风气，此举的背后意图或是为了避免人才的大量流失。但是，《红周刊》记者发现，这一招数并非对小基金公司具有普适性，对规模百名开外的基金公司来说，由于基金经理可能也就一到两位，一旦押错一位基金经理，或许也就意味着公司错过了发展的最佳时机。

《红周刊》记者利用Wind数据对目前规模排名百位开外的基金公司进行分析，发现东方阿尔法和华宸未来两家基金公司目前已陷入发展窘境，不仅公司旗下公募产品数量有限，AC类分开计算仅有8只和3只，而基金经理也仅有两位。

唐雷挂帅东方阿尔法新基金

非主题产品过分青睐新能源留“隐患”

随着时间进入下半年，内地的多家基金公司纷纷派出名将力争发行来个开门红，如东方阿尔法在这一档期恰好就有唐雷挂帅的东方阿尔法产业先锋基金发行。唐雷在基金经理岗位从业时长已接近4年半，产业先锋基金是其在东方阿尔法所管理的第二只产品。

观察唐雷的基金经理生涯履历，《红周刊》记者发现其可以清晰地分为金信和东方阿尔法两个阶段。在金信基金任职期间，唐雷总共管理过三只产品，其中在金信深圳成长上的任职时间最长，接近3年，但任职回报却仅有25.55%，这一数据意味着在金信时代的唐雷并没有太过亮眼的表现。

转投东方阿尔法后，唐雷于去年的6月28日开始管理东方阿尔法优势产业，迄今的任职回报已经超过71%，这是唐雷从业以来最好的任职回报。作为东方阿尔法优势产业的首任基金经理，唐雷目前管理该基金刚好满一年，从产品净值表现看，其2021年的业绩回报已经超过了30%。

《红周刊》记者查阅产品成立迄今已经发行过的三份季报，发现这只本不属于新能源主题的公募产品却完全专注新能源赛道。基金季报显示，新能源龙头股宁德时代(300750,股吧)在近三个季度均挤入其十大重仓股的前三位置，特别是今年一季报时，持仓占比高达8.37%，升至十大重仓股首位。此外，比亚迪(002594,股吧)、国轩高科(002074,股吧)、天赐材料(002709,股吧)等一众隶属于新能源产业链上的股票均被其在首季调入前十重仓股，让基金本质上变成了一只不折不扣的新能源主题基金。需要警惕的是，高度集中的赛道选择势必也会蕴藏一定的震荡风险，毕竟几大重仓股的TTM市盈率均已超过百倍，如宁德时代的TTM市盈率为181倍、比亚迪155倍、国轩高科326倍、天赐材料125倍。

在季报总结中，唐雷表示二季度仍将重点放在新能源汽车板块上，判断新能源汽车未来5年仍将处于年复合30%~50%的高速成长期，今年新能源汽车板块将存在“戴维斯双升”的投资机会。但是，从基金所设定的业绩比较基准来看，该基金在股票部分的仓位是对标中证800，同时投资目标表述为“通过全面深入的研究分析上市公司基本面，投资于可能从宏观经济结构、产业结构升级以及技术创新等变化趋势中获益的质地优良的优势产业和上市公司”，显然，这类公司并不仅仅集中在新能源产业链上。而集中建仓新能源板块，一旦出现阶段性回调情况，则基金净值波动将会很明显，如在今年2月初至4月上旬期间，其就回撤了26个百分点。

对此，北京一位不愿具名的基金分析师表示：“唐雷在金信时期的投资风格不是很明确。在仓位方面，唐雷管理的几只金信基金的股票仓位会大幅变化，似乎并没有显示出很好的参与上涨、规避下跌效果。在行业配置方面，在部分行业中似乎存在追涨杀跌特征，会配置一些当时的热点行业。不过，他在金信时期的基金长期配置了TMT行业，并在2018年参与了锂电池、光伏等新能源板块，这方面的研究和跟踪在最近一年带来了回报。”

昔日大成名将刘明不复当年之勇

转战东方阿尔法现选股能力短板

对比来看，公司另一位基金经理是曾经在大成基金担任过高管角色的刘明，其在基金经理岗位的任职时间超过12年，不仅拿到过基金圈的多个奖项，且还在2017年创设了东方阿尔法基金公司，持股39.96%，并列公司第一大股东。

但是，这位穿越过多轮牛熊的老将却在自己的公司“摔了跟头”，目前他管理着成立时间接近3年半的东方阿尔法精选、接近2年的东方阿尔法优选混合，两者迄今取得的任职回报均在40%左右。查看其今年成绩，两只产品迄今均为负收益，其中东方阿尔法优选A约为-10.75%，东方阿尔法精选A为-9.38%，均在同类产品中排名较为靠后。那么，问题究竟出在了哪里呢？

首先看成立时间更早的东方阿尔法精选，从业绩比较基准来看，这是一只偏保守的混合型产品，其比较基准为“沪深300指数收益率*40%+中证综合债券指数收益率*40%+恒生指数收益率*20%”。从成立至今的逐年业绩来看，净值表现在每年同类排名中均不佳：2019年，该基金实现净值增长率36.99%，排在同类714只基金的第490位；2020年，实现净值增长率约为38.38%，排在同类产品中游；2021年上半年，净值增长率约为-9.38%，在1982只同类基金中排在第1970位。

表现不佳的原因还是和基金的持仓思路和重仓标的有关。记者注意到，刘明对于心仪的重仓股敢于高比例重配，以最近四份基金季报为例，其第一大重仓股的比例都在8.80%之上，特别是今年一季报的头号重仓股湘电股份(600416,股吧)，重仓持有已达三个季度，今年首季的持仓占比甚至突破10%的比例限制，达到10.75%。作为军工板块的老牌上市公司，湘电股份年内至今的跌幅约为33%，这是该基金一季报重仓股中目前年内跌幅最大的一只股票。进一步看其他9只重仓股表现，年内涨幅突破10%的仅有东方财富(300059,股吧)和周大生(002867,股吧)两只股票，而首季新重仓的顺丰控股(002352,股吧)年内年初至今的跌幅超过了20%。

整体来看，刘明的风格与近年市场主流的拥抱核心资产龙头股的思路背道而驰，其重仓股很难看到白酒、医药、新能源赛道中龙头股的名字，重仓的小票大多是一季一换，例如其去年二季报中重仓持有的双塔食品(002481,股吧)和南极电商(002127,股吧)，在随后的三份季报中均没有上榜。类似的操作思路同样体现在他管理的另一只基金东方阿尔法优选身上。

东方阿尔法优选原本应该具有更强的进攻属性，因为其业绩比较基准为“中证800指数收益率*80%+中证综合债券指数收益率*10%+恒生指数收益率*10%”，但是从该基金重仓股的近几季变化来看，记者看到了一副“如出一辙”的画卷。对比两只基金今年一季报的十大重仓股,可看到其中有八只股票完全相同, 惟一不同的是，东方阿尔法优选中有紫金矿业(601899,股吧)和抚顺特钢,而东方阿尔法精选中则有阿尔特和北摩高科，后者的两只股票表现明显弱于前者。

《红周刊》记者注意到，刘明在两只基金的一季报中均有类似道歉的字眼：“本基金净值在一季度的回调给持有人带来损失和困扰，作为基金管理人我们深感不安。”而这样的反思在此前的季报中也曾出现过，比如去年四季报他曾表示本基金在新能源汽车和光伏等大幅上涨的板块没有配置，导致在报告期内净值表现不佳。稍令人欣慰的是，在今年早些时候的三月中旬，由刘明挂帅的新基金东方阿尔法招阳混合募集成立，根据成立的公告，其两类份额的合计规模约为9.64亿元。截至上半年收官，该基金的最新净值约为1.0471元，产品实现小幅盈利。

前述不愿具名的分析师指出：“刘明的股票仓位较为稳定，行业和持股较为分散，很可能是自下而上选择个股的选手。由于东方阿尔法基金毕竟不是头部基金公司，可能存在研究资源和市场影响力有限的问题，因此自下而上选股的难度要高一些。最近一年股市行情以结构性行情为主，市场的大部分涨幅由小部分个股贡献，所以相对分散风格、分散行业地选择一批股票，在研究资源有限的情况下存在一定难度。”

华宸未来两位基金经理“一股一债”

权益基金价值先锋规模缩水三分之二

Wind资讯数据显示，截至今年一季度末，东方阿尔法的总资产排在159家基金公司中的第121位，而另一家仅有两位基金经理的公司华宸未来，它在一季度末基金规模排名中位列第153位。目前，华宸未来旗下产品为一只权益一只固收。

从权益类基金华宸未来价值先锋来看，该基金成立于去年的1月21日，成立时间大约 已1年半， 其间该基金更换过一次基金经理，张翼翔接任了独孤南薰的基金经理位置。年内，华宸未来价值先锋所取得的净值增长率为-5.81%。

从现任的基金经理调仓思路来看，张翼翔大幅剔除了前任重仓中留下来的白酒和银行，与去年独孤南薰在任时的基金四季报相比，白酒股在留下贵州茅台(600519,股吧)的同时，新进了洋河股份(002304,股吧)，而五粮液(000858)、泸州老窖(000568,股吧)、山西汾酒(600809,股吧)、古井贡酒(000596,股吧)、今世缘(603369,股吧)等均退出前十大重仓股行列；同时,彼时前任基金经理仅重仓了一个季度的兴业银行(601166,股吧)和平安银行(000001,股吧)也退出前十。从剔除出重仓股的名单来看，新任基金经理持仓风格与前任是截然不同的。

现任基金新选进来的重仓股，确实有几只开年迄今表现不错，例如新调入的第二大重仓股东方盛虹(000301,股吧)年内涨幅成功实现翻番。可问题在于，基金经理并没有在极度迷你的规模前提下用孤注一掷的勇气来豪赌单一板块，同时单一重仓股的占比并不太高，当季第一大重仓股九洲药业(603456,股吧)的占比仅为6.88%，仅领先第二大重仓股东方盛虹约0.11%个百分点。大幅改头换面后配置较为均衡，白酒、医药、科技、家电、化工等板块均在重仓股中有所体现，无明显重配行业，如此均衡安排也导致基金年内净值表现不佳，至今仍下跌近6%，在同类产品表现排名中位居倒数前五十位之列。

从规模来看，该基金在今年一季度末的规模约为0.25亿元，当初其成立时的规模约为0.84亿元，对比下，规模较当初缩水了三分之二以上。值得注意的是，该基金的第二任基金经理目前岗位任职年限还不到半年，同时他的职业轨迹与独孤南薰有异曲同工的地方，同样是从太平基金转投而来，只不过他此前没有过管理基金的经验。

“对华宸未来先锋混合来说，当务之急是稳定基金规模，因为按照前两个季度的赎回情况看，目前基金规模2500万元，如果没有内部人持有超过一半，没两个季度份额就将被全部赎回了。没有稳定的规模换谁都管不好。” 爱方财富基金分析师程亮亮向记者强调。

（本文已刊发于7月3日《红周刊》，文中提及个股、基金仅为举例分析，不做买卖建议。）