汇宇制药“带量采购”式IPO上会在即 批量“突击入股”公司刚刚成立

　　仿制药企四川汇宇制药股份有限公司(以下称“汇宇制药”)或即将凭借一款入围药物登陆科创板了。

　　公司招股书显示，受益于带量采购，汇宇制药业绩在报告期迎来爆发。以公司主力产品注射用培美曲塞二钠(一种抗肿瘤药物)为例，2017年的收入还是0，到2020年已高达12.27亿元。如果此次挂牌成功，汇宇制药堪称带量采购受益“第一股”。

　　不过需要注意的是，随着上述产品2021年采购标期的到期，汇宇制药将面临激烈的市场及价格竞争，未来业绩的持续性让人担忧。

　　“带量采购”促公司业绩从0到12亿

　　汇宇制药招股书上会稿显示，公司报告期内的营业收入分别为0.54亿元、7.07亿元、及13.64亿元，归母净利润分别为﹣0.22亿元、1.77亿元、3.43亿元。报告期内公司营业收入增长超过25倍，归母净利润增长超过16倍。

　　如果往前看一年，这样的差距将更加明显。公司披露的招股书申报稿中显示，汇宇制药当年的营收仅有0.14亿元。也就是说，4年时间内，公司的营收整整翻了近100倍。

　　本网记者注意到，目前汇宇制药90%以上的收入都来自于“培美曲塞二钠”—这款公司实际上直到2017年9月才拿到注册批件的药品。

　　值得注意的是，培美曲塞二钠在2017年-2020年对汇宇制药的收入贡献分别为0元、0.28亿元、6.55亿元和12.27亿元。在此期间，该产品对公司主营业务收入的贡献比分别为0、55.65%、92.76%和90.35%。

　　也就是说，在2017年刚获得药品批件时，培美曲塞二钠还并未实现任何销售收入。

　　而转折点是发生在2018年开始试点的“带量采购”。2018年11月份，作为彼时唯一在这款药上过了一致性评价的国产仿制药，汇宇制药在没有任何竞争对手的情况下，独家中标了地区的带量采购。

　　此后，汇宇制药培美曲塞二钠的销量即由2018年初入局的2.58万支骤然暴涨到2020年上半年的超112万支。到了2019年，这款药的销售额即暴涨至6.55亿元，同时，销售占比飙升至92.76%。

　　从这方面来看，汇宇制药4年营收暴涨100倍的结果，一方面是由于公司原有业绩基数小，另一方面就是公司产品中标“带量采购”从而在报告期内实现了爆发性的增长。

　　值得注意的是，本网记者发现，在2018年底中标“带量采购”之前，汇宇制药培美曲塞二钠的市占率尚不足1%。当时，市场近80%的份额被豪森药业、齐鲁制药和原研药厂商礼来占据。

　　而到2020年以后，扬子江药业、恒瑞医药、正大天晴、齐鲁制药相继通过培美曲塞二钠的一致性评价，且齐鲁制药培美曲塞二钠在2021年1月8日湖北带量采购的中标价仅为汇宇制药当前价格的1/5。

　　也就是说，随着培美曲塞二钠通过一致性评价的厂商数量增多、参与竞标厂商主动大幅降价、新中标产品价格远低公司等情况，汇宇制药所面临的市场情况及竞争态势已经发生了剧烈变化。这也意味着，公司未来存在业绩下滑的可能。

图片来源：企业招股说明书

　　基于这一点，汇宇制药在证监会的多轮问询下也在招股书上会稿中进行了说明。

　　批量新成立公司“突击入股”

　　另值得注意的是，上交所信息显示，汇宇制药递交招股书申报稿的时间为2020年12月2日。而本网记者发现，在公司递交招股书前一年内，公司出现多次股权转让及增资情形，且公司最近一年的新增股东，多为刚刚成立切与公司存在关联关系的有限合伙公司。

　　例如：

　　长兴茂达股权投资合伙企业于2019年12月2日，也即公司递交招股书当天，入股公司，该公司的成立时间为2019年11月22日。也就是说，从长兴茂达成立，到该公司入股公司，仅有10天时间。

　　上海西蒂企业咨询合伙企业于2019年12月26日入股公司，该公司的成立时间为2019年12月6日，该公司成立到入股公司间隔20天。

　　株洲市国鑫瑞盈管理咨询服务合伙企业于12月27日入股公司，该公司的成立时间为2019年9月29日，该公司成立到入股公司间距3个月。

　　成都云鑫成企业管理合伙企业于2019年12月27日入股公司，该公司的成立时间为2019年12月20日，该公司成立到入股公司间隔7天。

　　成都雲来了企业管理合伙企业于2019年12月27日入股公司，该公司的成立时间为2019年12月4日，该公司成立到入股公司间隔23天。

　　成都鼎力天任企业管理合伙企业于2019年12月27日入股公司，该公司的成立时间为2019年12月10日，该公司成立到入股公司间隔17天。

　　从以上罗列信息中不难发现，上述6家公司不仅入股公司时间相近、且公司设立时间“精准”——几乎均在入股公司前一个月的时间内集中成立。此外，上述公司中的5家还与公司其他股东及董监高之间存在亲属关系和关联关系。

图片来源：企业招股说明书

　　实际上，A股市场上，“突击入股”在2012年之前的一段时间内较为严重，当时，曾有一些拟IPO公司在预披露前一年内，向多位难分是否存在利益关联的自然人增发股权。

　　由于根据历史经验，公司上市后股价低于发行价的情况较为少见，因而以低于甚至远低于发行价新增入股者，即使有锁定期限制，也大概率获得超额收益，那些“突击入股”的股东们由此大概率可以坐享财富增值。

　　目前，审核周期大幅缩短，导致资本短期“造富效应”显著、长期支持力度不足。今年2月份，证监会再次发布新规严打“突击入股”，在原有规则基础上，对市场普遍认为存在较大利益输送风险的“突击入股”、特殊股东异常价格入股等情形做了有针对性的强化监管要求。

　　从汇宇制药“突击入股”的情况来看，股东多为一年内新成立的机构股东，因此所能披露的信息有限，难以区分公司与机构出资人的利益关系。

　　由此可见，如果此次挂牌成功，汇宇制药不仅成了“带量采购受益第一股”，还能批量创造大量新富，真似乎实现了某种程度上的“一举多得”。