周期成长股“捕手”

　　提及创金合信基金李游，市场印象最深刻的是他所管理的创金合信工业周期，在2020年以132%的收益率，位居全部主动股票开放型基金第三名。

　　能从数千只基金脱颖而出实属不易，背后正是李游长期扎根于上游大宗商品、中游制造业，对周期成长股一套独特打法的成功。

　　在7月12日，李游挂帅的新产品创金合信产业智选混合型基金将正式发行，这一次他将重点掘金高端制造业，除此前看好的新能源(光伏和新能源车)和传统中游偏周期性的制造业(机械、化工、建材)外，还会增加半导体、消费电子、家电、汽车等高端制造领域。

　　“周期成长股”

　　早在2007年，金融学专业出身的李游就投入了证券行业，他走的是业内少有的从大宗商品期货研究到卖方研究、买方研究再到基金经理之路，入行已经14年。

　　每一位基金经理都会受到入行之际所研究行业的影响，李游也不例外。2007年，正处于中国经济增长最为迅猛的时期，彼时周期股表现亮眼，他入行就开始研究大宗商品、上游周期股，这也让他在投资上带着浓重的周期领域烙印。随后能力圈延展到中游制造业等领域。

　　李游的投资思路也更偏爱自上而下和自下而上相结合，以配置周期成长股为主，既注重行业景气度，又重视公司的内生成长性，力争获取行业周期景气度往上和公司内生性成长相叠加的双重收益。

　　究竟什么是周期成长股？李游是这样定义的，“周期成长股指周期属性比较明显，但龙头公司的内生成长性非常强，可以凭借内生成长性穿越周期。”因此，他的投资思路是，寻找好赛道和好公司形成“核心股票池”，并根据行业景气度进行配置。

　　值得一提的是，李游对周期股的筛选有自己的标准。如果是周期行业内To B公司，他认为终端产品差异化不大，比拼的是成本，例如化工领域的龙头公司就是通过低成本优势逆势扩张，成长起来的。而对于To C端的领域，他考察的是公司产品的品质、品牌、渠道和服务。

　　在投资过程中，李游还非常重视龙头股的机遇，在他看来，对于中游周期行业，未来主要赚公司内生成长的钱，这些年宏观环境发生了较大的变化，周期行业的波动性在减弱，但龙头公司市占率在不断提升。

　　“过去周期成长股处于高成长高波动的经济环境，波动幅度大，对基金经理择时能力、对宏观和行业景气度的分析要求非常高，更需要自上而下投资。”李游表示，随着中国经济增速放缓，加上供给侧改革和碳中和政策，整个周期行业的波动明显收敛，投资时更注重自下而上的选股能力。

　　在李游看来，投资时要坚守能力圈，长期看投资赚取的是认知的钱、公司成长的钱，“只有在自己的能力圈内进行投资，才敢重仓持有、长期持有。所谓的能力圈，需要对公司及其所在行业研究得比较透，比大多数人更了解公司，这样才能角度更新，理解别人没有看到的一些现象，推演其背后的逻辑，从而赚取认知的钱。”

　　看好传统偏周期制造业、

　　新能源和半导体

　　展望下半年的A股市场，李游预计市场维持偏震荡走势。短期市场反弹较为强劲，热点轮动较快，主要因为人民币升值叠加猪价的快速下跌，使得市场对通胀上行的忧虑有所减弱，困扰市场的估值压力有了一定程度的释放。

　　李游强调，经过此轮反弹，医药、半导体、新能源等板块涨幅不小，有些个股已创下历史新高，不少行业当前估值较高，所以需要时间消化估值，“到四季度以后会更为看好市场，年底市场处于估值切换期，白马股的估值会更加合理。”

　　若三季度调整，正为李游所管理新基金带来较好的建仓时机。他直言，创金合信产业智选为一只全市场选股的混合型基金，不过基于能力圈的考虑，一两年内以先进制造业、高端制造业为主，主要看好三大投资方向：传统中游偏周期性的制造业，如机械、建材、化工；科技型的先进制造业，如新能源、军工、电子通信等；To C端的制造业，如汽车、家电、轻工等。

　　在先进制造业领域，李游表示，很多上市公司已从一个单纯的模仿阶段进入自主创新阶段，行业内国产化程度越来越高。

　　而新能源行业被李游称为“最好的行业之一”，他说，一方面，新能源行业是A股市场上非常稀缺的空间大、且确定性很高的行业，这种确定性和空间主要来自于新能源相对于传统能源的性价比不断提高。另一方面，全球主要经济体都在推动碳减排。具体到新能源细分领域的投资机会，新能源车领域最看好电池和隔膜环节的龙头公司。光伏行业有四个环节——多晶硅、硅片、电池和组件，看好在数个环节同时拥有竞争优势的龙头公司的投资机会。此外，还看好一些细分领域的龙头公司，比如逆变器、胶膜、Eva(胶膜的上游)、碳材料等。

　　对半导体领域，李游认为，半导体的发展空间很大，国家一定会解决卡脖子的问题，半导体、芯片行业未来将成长迅速。目前半导体的设备领域，国产化程度也在提高。因此，中长期来看，半导体领域具备很强的确定性。