银行行业跟踪：首份业绩快报超预期 建议关注中报业绩行情

　　行业观点：

　　本周银行板块波动较大，我们认为更多是受交易层面的影响，行业基本面无明显变化。展望下半年，预计经济持续复苏和常态化政策环境将支撑银行基本面持续向好、估值修复提升。本周常熟银行披露了银行板块首份半年度业绩快报，整体超市场预计。在去年低基数效应下，上市行半年报业绩有望延续修复，建议关注中报业绩可能催化的新一轮行情。

　　(1)政策层面：政策压力相对缓和，市场化经营空间扩大。从央行和银保监会表态来看，今年政策层面相较2020 年更为缓和，货币、财政政策趋于常态化。银行让利实体压力有所缓解，国有大行普惠小微信贷增速要求降低；政策更加注重防风险和银行资本补充。由此银行业市场化经营空间和业绩弹性将扩大。同时，互联网金融监管趋严，有利于银行消费贷、个人客户回流；长期看有助于降低银行体系信用风险、流动性风险。

　　(2)行业层面：基本面持续向好，息差有望企稳、资产质量平稳向好。伴随经济持续复苏，今年货币政策逐步正常化，信用供给略偏紧，而融资需求旺盛，利好银行资产端收益率表现；虽然存款竞争依然激烈，但监管出台多项政策稳定存款成本，预计负债端能够保持平稳。全年净息差有望企稳或小幅回升，对净利润贡献有望转正。资产质量方面，随着企业盈利能力改善、偿债压力缓解，以及居民消费的持续修复，预计贷款不良生成将逐步改善。后续银行拨备计提趋于正常化，信用成本有望下降，增厚业绩释放。我们认为今年银行信用成本下降对业绩增厚的贡献会更大，有望成为估值中枢抬升的最强支撑。同时，预计银行业绩和估值将继续分化，存款贷款基础好、客户粘性高的银行占优。

　　(3)投资建议：推荐两条投资主线。一是，业务特色鲜明、具备长期成长性的零售型银行。长期来看，银行面临息差收窄压力，利息收入承压，因此提高非息业务占比的需求持续增长。而财富管理业务具有轻资本、弱周期、高中收特征，并且在国内正处于起步阶段，已成为银行多元化转型的主要方向之一。我们认为财富管理业务有助于银行轻型化转型，优化银行盈利模式，推动行业长期投资价值提升。我们看好头部机构在财富管理领域的竞争力，重点推荐招商银行、平安银行。二是，具备区位优势、特色业务模式的中小银行。由于监管限制区域性银行异地展业，未来区域中小银行受当地经济发展的影响会更大。建议首选经济发达地区的龙头银行，重点推荐宁波银行。

　　热点聚焦：上市行首份业绩快报，整体超市场预期事件：本周常熟银行披露1H21 业绩快报，上半年营收、归母净利润同比分别+7.73%、+15.24%，年化加权平均ROE 同比提升 0.87pct 至 10.89%。6 月末，总资产规模2310.77 亿，较年初增10.73%。

　　二季度单季营收增速回升，息差或已逐步企稳。2Q21 单季营收同比增10.4%，较1Q21 提高5.4pct，主营业务呈现持续改善趋势。结合资产同比增长情况来看，预计公司2 季度息差收窄压力进一步缓解，息差边际企稳带动收入增速回升。我们认为，今年银行让利政策压力相对缓和，信用供给略偏紧、企业融资需求旺盛，利好银行资产端收益率表现，息差或逐步企稳，对净利润贡献有望转正。

　　信用成本下降增厚业绩释放，资产质量或稳步改善。上半年常熟银行利润总额同比增16.08%，超出营收同比增速(7.73%)，主要得益于平稳资产质量表现下、信用成本下降增厚利润。预计后续随着拨备计提趋于正常化，信用成本有望下降，增厚业绩释放。

　　板块表现：上周银行板块下跌2.28%，跑赢沪深300 指数0.75pct(沪深300 指数下跌3.03%)；按中信一级行业分类标准，列全部行业17/29。板块成交金额877.08 亿元，占全部A股市场成交额的1.78%，处于中等水平。个股方面，涨幅居前为兴业银行(4.47%)、常熟银行(4.40%)、苏农银行(3.92%)、工商银行(0.38%)。上周北向资金合计净流出134.8 亿元，银行板块流出37.0 亿元。

　　个股方面，北向资金减持前三位分别是平安银行(-12.13 亿)、招商银行(-7.17亿)、兴业银行(-5.41 亿)。

　　利率跟踪：上周央行公开市场操作净投放200 亿，资金面较为宽松。Shibor001、Shibor007 较上周分别+6BP、-25BP，DR001、DR007 较上周分别+6BP、-30BP。

　　1、3、6 个月期同业存单发行利率较上周分别-18BP、+4BP、-9BP。

　　风险提示：经济失速下行带来资产质量严重恶化；政策预期外变动。